T+1 en Europe : l'avenir est plus rapide et plus efficace

L'accélération des cycles de règlement sur les marchés financiers mondiaux est un événement transformateur. Le passage à T+1 aux États-Unis et au Canada en mai 2024 a introduit un nouveau paradigme qui met l'Europe au défi de s'adapter à l'évolution du paysage post-trade mondial.

Les implications sont vastes et variées et concernent différents types d'acteurs, des participants au marché aux fournisseurs de liquidités, en passant par les acteurs de l'infrastructure financière.

Défis et impacts pour l'Europe

Sur le Vieux Continent, une étape fondamentale de la transition vers un cycle de règlement à T+1 concerne l'adoption accélérée de normes de messagerie et de leur contenu, qui amélioreront la communication harmonisée entre les dépositaires centraux de titres, les conservateurs et les acteurs du marché. Toutefois, de nombreux défis doivent être relevés dans le cadre de cette démarche.

L'un des objectifs de la migration T+1 est en effet une réduction significative de la période de traitement post-trade, ce qui fera du traitement des exceptions en temps réel et de la réconciliation automatisée une priorité fondamentale. Les opérations de confirmation, d'allocation et de règlement des négociations devront désormais être réalisées en quelques heures, et non plus en une journée, ce qui laissera aux acteurs un délai minimum pour résoudre les divergences. Pour les acteurs du marché, la nécessité de s'adapter à ce calendrier accéléré constitue un défi et un aspect important, à la fois pour les coûts d'amélioration des technologies de l'information et plus généralement pour les processus post-trade.

Ce qui doit changer

Pour l'instant, l'attribution et la confirmation des négociations sont semi-automatisées pour la plupart des acteurs. Cette dépendance à l'égard d'une intervention manuelle introduit des inefficacités dues à l'erreur humaine ou à la non-concordance des systèmes "d'enrichissement des données" liés aux instructions de règlement, ce qui entraîne des retards de règlement.

Le passage à T+1 entraînera des répercussions importantes sur le marché des prêts de titres et des pensions, obligeant les participants à ajuster les flux opérationnels, les stratégies de collatéralisation et la gestion des liquidités.

Dans un contexte T+1, les instruments financiers multi-cotés posent des problèmes supplémentaires de gestion des positions, en particulier pour les teneurs de marché. Les ajustements non ponctuels entre les différents lieux de règlement augmentent les taux de défaillance en exigeant des positions en temps réel et un recours accru au prêt de titres. Dans ce sens, un meilleur accès aux pools de garantie centralisés ou aux accords de mise en pension sera essentiel pour que les teneurs de marché puissent gérer efficacement leur exposition à la liquidité. 

Se préparer au changement

Il devient clair que la transaction T+1 exige de multiples implémentations de la part des acteurs du marché. Il s'agit notamment de l'automatisation complète des flux d'opérations, de l'adoption d'outils de mise à jour des positions en temps réel et d'accords automatiques sur les délais d'appel pour les prêts de titres, du développement de pools de liquidités intra-journaliers, de l'introduction de mécanismes de réalignement automatique des positions, de l'adoption de protocoles normalisés et synchronisés de conservation des scellés pour les parties multi-cotées, y compris le code MIC et le lieu de règlement (PSET). L'optimisation des processus opérationnels, le renforcement des infrastructures informatiques, la gestion de leurs risques et les synergies entre les acteurs du marché seront donc cruciaux pour assurer un passage efficace au T+1 en Europe. Lire plus : En savoir plus : l’année 2027 et le passage à T+1 en Europe.

C'est pourquoi Société Générale Securities Services a décidé de mettre cette question au centre des débats du Salone del Risparmio 2025 avec une conférence destinée à tous les acteurs de ce changement fondamental pour l'avenir des marchés du Vieux Continent.

Paola Deantoni, Senior Advisor, Public Affairs, Société Générale Securities Services

Article publié dans FocusRisparmio en avril 2025.